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AXFX基本面:11月欧元区通胀率下降,为欧洲央行加息50个基点铺平道路
2022-12-01
11月通货膨胀率从10.6%下降到10%,降幅超出预期,主要是能源价格的上涨。但核心通胀率仍稳定在5%。虽然我们还远未走出困境,但目前的经济环境似乎确实会推动欧洲央行下个月小幅上调50个基点

我们应该得到一些好消息。欧元区通胀率在几次令人不快的上涨后下降。能源通胀是从41.5%下降到34.9%的最重要驱动因素。食品通胀继续上升,而核心通胀稳定在5%。这仍然太高了,但我们正处于或接近峰值的初步迹象正在增加。

 

这是否是通货膨胀的高峰仍有待观察。能源危机的另一个插曲可能很容易将通胀再次推高,而核心通胀通常会在供应冲击后变得棘手。

 

问题是,关于年通胀峰值的说法实际上有多大的相关性。我们认为,随着基数效应将在未来几个月变得显著,关注环比发展更为重要。使用我们自己的季节性调整,我们发现自4月以来,月度通胀首次略为负值,食品通胀是目前月度总体通胀的最大因素。

 

我们还认为,重点应该更多地放在通胀将下降到什么水平,而不是这是否是峰值。因此,最大的问题是未来几个月核心通胀将如何变化。不要期待奇迹的出现,核心通胀往往会随着能源冲击而缓慢调整,而且许多更高的成本还没有被消费者消化。

 

这里的棘手之处在于,前一次供应冲击——大流行——的影响仍在影响数字。随着供应问题的改善,零售店的大量库存增加是商品需求下降和重新进货的结果。这为未来几个月增加了一些抑制通胀的压力。总体而言,随着两次大规模供应冲击的影响显现,预计核心通胀将出现更大的波动,但我们预计核心通胀不会很快下降。

 

然而,对欧洲央行来说,通胀见顶的初步迹象正在增加,工资价格螺旋上升的证据仍然没有,环境正在转为衰退。我们认为,这可能会影响欧洲央行在12月从75个基点上调至50个基点的小幅上调。

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